国泰君安 魏涛
1.上半年行业简单回顾
1.1.行业平稳增长，进出口依然旺盛
上半年虽然经历了冰雪灾害等自然因素，美国次贷危机等宏观因素的不利影响，我国化学工业依然保持了平稳增长。限于统计的滞后性，目前只能获得前4个月的行业基础数据。1-4月份，我国化学工业实现产值10646.7亿元，同比增长30.4%，继续保持平稳增长，而主要产品产量增长均低于行业产值增长，说明产品价格的提升仍是行业产值增长的重要动力之一。各子行业中，化学矿产值增速超过50%，是增速最快的子行业；化肥、农药、化学原料、专用化学品增速超过30%，其他子行业增速度也都在20%以上。
进出口方面，出口额从2006年开始的稳定高速增长状态正在演变为一种平稳的回落态势，而进口额增速始终落后于出口额增速。今年1-4月份化工产品进口同比增长18.2%；出口同比增长33.5%，出口增速继续保持30%以上的快速增长，其中化肥出口金额同比增长283.6%；有机化学品同比增长51.8%；农药同比增长70.9%，是出口增速快且金额较大的几个子行业。我国化工贸易总体仍处于贸易逆差状态，不过逆差有所缩小，从结构上来说包括机、专用化学品和涂料、油墨、染料等行业贸易逆差缩小明显；农药和化肥行业贸易顺差大幅增长，尤其是化肥实现了由贸易逆差到顺差的转变。
1.2.上半年化工股市场表现
从市场表现看，2008上半年化工指数基本跑赢沪深300指数，化肥与农化显著领先于沪深300指数，基础化工基本强于沪深300指数，特种化工在4月后略微落后于沪深300指数。
2.宏观经济前景不明朗，出口引导投资线索
2.1.世界经济前景不明朗
于全球金融市场动荡、通货膨胀压力、波动的石油价格及美国经济增长缓慢等因素的影响，2008年世界经济增长难度加大。发达国家经济增长普遍放慢，是世界经济增长有所放缓的主要原因，但与此同时，中国、印度和俄罗斯等发展中国家仍将保持较好的经济增长态势，世界经济也存在潜在利好因素。2008下半年，由于美国经济走势仍不明朗，次级债影响是否完全释放也未能明了，加上席卷全球的通货膨胀等因素造成世界经济前景扑朔迷离，判断难度加大。
2.2.出口路线下的投资线索
受次贷危机影响，美国经济滑坡已经成事实，作为我国最大贸易国，美国经济走弱对部分化工产品影响较大。但也同样蕴涵机遇。美国能源法推动了发展生物能源的大发展，大农业概念的活跃在全球范围内带动化肥、农药等一系列相关产品走俏。
我国是化肥、农药的主要生产国，已感受到来自大洋彼岸的深刻影响。
另外，日本和欧盟两个经济体同美国经济联系紧密，去年下半年以来受次贷影响增速也放缓，将给中国出口带来了实质性的不利影响。但占据我国大部分化工品贸易份额的亚洲国家化工产业的兴起，也给我国化工以及下游行业的出口带来了机会。
2.2.1下游需求到贸易进出口再到行业盈利能力的选股思路
我国化工产品大部分属于单体或初加工品，附加值低，对下游需求和GDP增长敏感度较高。比如纤维行业，受美国经济疲软，及人民币升值等多重因素影响，下游纺丝等行业出口增速的下滑明显，造成包括氨纶在内的相关行业景气度下降。
类似产品增速下滑的现象
同样存在于其他化工子行业中，基于以上原因，依靠化工产品在整个化工链中所处的位置和所扮演的角色我们将整个行业进行了重新划分，共分为三类：
资源类——成本上涨可以忽略，对产品具有定价权，但是政策不确定性较大摇钱术智能财经终端
投资类——基础建设拉动需求增长，属于周期性行业，其成本受外界影响较大，行业受宏观经济影响大
消费类——分为必需品和非必需品
必需消费品——一般可以随着成本的上涨而导致价格的可调性上涨给你摇钱树不如给你摇钱术
非必需消费品——成本上涨可简单转移，其中可分为垄断行业和非垄断行业，大公司占优势
三个子行业中，非必需消费品受出口影响最大，化工行业中相关行业较多，包括纤维、橡胶制造业等；资源是现阶段的主题，能源价格的高涨也使资源类产品进行了价值重估；消费类必需品包括大农业概念下的化肥和农药等；而投资类行业受宏观经济和GDP增长影响较大，未来宏观经济的不确定性导致该行业的未来趋势较难判断。
从统计数据可以看出，进出口贸易的变化对行业盈利能力影响各不相同，从侧面验证了我们对行业的观点。毛利率增长相对较明显的为农药、日用及医用橡胶制品、日用塑料制品、化肥和塑料薄膜等行业，其中农药、化肥和塑料薄膜受益于大农业，属必须消费品范畴，而日用化学品则属于日常必需消费品领域；毛利率降幅较大的行业包括再生橡胶制造业、合成纤维制造业等行业，由于下游纺织行业的不景气，再加上出口增速减缓，此类非必须消费品行业受影响较明显。基于以上逻辑，我们从出口的角度推荐组合：资源类＋消费类必需品行业。
3.着眼确定性高和中长期估值有吸引力的子行业
在下半年宏观经济前景不明朗，投资风险加大的情况下，在资源类+必须消费品行业中寻找确定性高和中长期估值有吸引力的子行业能够有效降低风险。我们认为在石油价格屡创新高的情况下，煤化工成本优势依然突出；全球粮食库存处于历史低位，农产品牛市下的化肥产业仍有看点；磷矿、电力约束下的磷化工下半年将继续维持较高景气度；MDI、改性塑料、有机硅等传统弱周期子行业估值水平已下降至行业低端，而相关龙头公司中长期稳定增长仍相对明确，具备中长期投资价值。
3.1.高油价下煤化工具有持续生命力
3.1.1相比石油，煤炭比价效应突出
高盛首席能源分析师Arjun N. Murti因三年前预测油价会涨至100美元在国际石油市场上名声大噪，如今，Murti又称未来两年油价会达到200美元/桶。200美元一桶的油价是否真会达到，我们不去过多讨论，然而需求持续增长、供应不足、地缘政治、美元贬值都成为油价不断上攻的理由，目前市场公认的是高油价时代来临，低油价时代已一去不复返。6月7日，国际市场原油价格突破139美元/桶，创下历史新高，较年初又有30%以上涨幅，而且涨势未停。在这样的背景下，煤炭作为构成有机物质骨架——碳元素的提供者，在能源和石化产品领域对石油的替代效应日益明显。我国石油可采年限为15年，煤炭为80年，天然气为30年，“缺油少气富煤”的资源结构特点也使发展煤化工，降低原油进口依存度成为我国能源、化工的战略选择。
从热当量角度，以石油价格为标准，1吨标准煤的价格应为4322元。而目前国内焦煤含税坑口价为1020元/吨，无烟煤为520元/吨，远低于以等热值原理测算出的煤炭价格，也就是说同样热值的煤炭价格远低于石油。即便考虑煤化工较高的设备折旧和能耗，仍具有明显的成本优势，这构成了煤化工大发展的基础。2004年以来，国际石油价格上涨幅度显著高于煤炭价格涨幅，今年下半年预计石油价格仍将高位运行，并有继续上涨的可能，以煤炭为原料生产石化化工产品的成本优势十分突出。
3.1.2煤化工政策——有约束的支持
我国煤化工产业发展政策的基本精神是：稳步推进产业发展，不断发展煤化工产业，以缓解石油供应的紧张局面。在政策上国家支持煤化工发展，但为引导行业有序发展，避免过热，《国家发改委关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》中规定，一般不应批准年规模在300万吨以下的煤制油，100万吨以下的甲醇二甲醚，60万吨以下的煤制烯烃项目，项目同时必须考虑水资源的平衡等。
今年4月23日，国家发改委发布《关于加强煤化工项目建设管理，促进产业健康发展的通知》，表示各部门以民用燃料和油品市场为导向，稳步发展煤制油品、甲醇、二甲醚、烯烃等石油替代产品。但3月7日国家质检总局也下发通知禁止往装有液化石油气的钢瓶内掺加二甲醚。
国家正式政策和相关标准的缺失是阻碍行业发展的最大障碍，目前煤化工产业最迫切期待的是《煤化工产业规划》的正式出台和甲醇、二甲醚相关国家标准的确立。由于产业规划的征求意见稿和民用二甲醚标准（建设部）于去年已发布，预计《煤化工产业规划》和二甲醚作为民用燃料的国家标准年内应能出台，而甲醇汽油和二甲醚柴油标准因影响面巨大且争议较多，推出时间应会晚一些。
3.1.3资源和技术是产品盈利的决定性因素
在煤化工产业链上，主要的路线有三条：
1、煤炭焦化及后续的电石乙炔化工，主要产品有PVC、BDO、PVA、乙醛等。
2、煤气化后利用合成气生产多种化学品，主要包括合成气制氨，进而延伸至硝酸、尿素等；合成气制甲醇，进而延伸至甲醛、醋酸、二甲醚、甲胺、甲烷氯化物、烯烃等产品。
3、煤直接或间接液化生产燃油、烯烃。
煤化工产品种类繁多，但资源和技术仍是决定产品长期盈利能力的根本因素。PVC、硝酸、硝酸铵、尿素、甲醇、醋酸等产品同质化程度高，生产企业是价格的被动接受者，生产成本的高低决定了企业的竞争力。
线路1中，除BDO外的产品技术、设备成熟，煤炭、电力、环保因素是决定盈利能力的关键因素，拥有廉价煤炭、电力资源的企业具有更强的竞争力和更高的投资价值。线路2中，终端产品成本由合成气成本决定，而合成气成本又由煤气化技术决定，因此煤气化技术的先进性是核心因素。不同煤气化技术在煤种适应性、碳转化率、日处理煤量及能耗上的差异使得合成气成本高低不等，掌握高效、低成本煤气化技术的企业可获得高于行业平均的超额利润，也具备更高的投资价值。线路3目前处于产业示范化阶段，具有资源和技术双壁垒，长期发展空间广阔，目前主要由国内大型煤炭和能源企业介入。
洁净煤气化技术是发展煤化工的核心平台，由于我国煤化工发展迅速，世界各种技术涌入。先后引进了19台德士古炉、16台Shel1炉、3台GSP炉和U-Gas炉。国内已经开发出具有自主知识产权的水煤浆多喷嘴炉、多元料浆炉、低压灰熔聚炉和FBG炉，正在开发的有两段喷干粉炉、粉煤加压气化炉和加压灰熔聚炉。
从装置建设规模来看引进技术中Shell技术建有的工业生产装置能力最大，也是国内上市公司引进较多的国外技术。Shell粉煤气化技术的主要特点是煤种适应性强、碳转化率高、氧耗低、单炉生产能力高、热效率高、维修量小、安全可靠等。
shell技术完美，但由于工艺复杂，国内引进装置运行状态均未完全达到设计标准，需要进一步消化吸收，但仍有潜力可挖，长期发展依然值得乐观看待。6月2日，云天化昆明天安50万吨Shell煤气化装置成功开车生产出合格的合成气，如果该装置能够实现长周期运行，将为Shell煤气化技术在我国的进一步推广添上有力的一笔。目前，德国GSP技术也积极在我国推广，山西兰花已在建一套采用GSP煤气化生产尿素的装置，未来值得关注。在我国自主开发的煤气化技术中，山东华鲁恒升自主知识产权的水煤浆加压气化技术运行稳定，合成气成本低，实现了产品系列化，是我国自有煤气化技术中的佼佼者。
3.1.4醇醚燃料空间巨大，资源为王，政策影响中短期供求
高油价时代，替代燃料的身份打开了甲醇、二甲醚的市场空间，长期来看空间巨大。
2007年我国汽油和柴油消耗量分别超过5000万吨和1.1亿吨，若以15%比例添加甲醇和二甲醚，可分别增加甲醇需求750万吨，二甲醚1600万吨，按1吨二甲醚需要1.45吨甲醇测算，合计增加甲醇需求超过3000万吨，是2007年我国甲醇消费量的3倍。如果再加上二甲醚替代液化石油气，以及传统的甲醛、醋酸、DMF、医药等行业对甲醇需求的增长，甲醇远景需求增加量将达到4000万吨。
前景固然美好，但产能快速扩张背景下国家对甲醇汽油和二甲醚柴油的政策推进速度会对醇醚行业中短期供求关系产生重要影响。我国甲醇产能超过1500万吨，在建及规划项目绝大多数是煤基甲醇，装置大型化、一体化趋势非常明显，且靠近煤炭基地建设。具不完全统计，“十一五”期间，我国新建、拟建甲醇生产项目共42个，产能达到1868万吨/年（不包括二甲醚、甲醇制烯烃生产企业自身配套的甲醇生产装置）。其中“十一五”期间可投产项目为35个，产能合计1198万吨/年，预计到2010年我国甲醇产能将达到2542～3212万吨/年，未来两三年将飞速增长。
2006、2007年我国甲醇净进口量分别为93.7万吨、28.2万吨，今年1-4月已变成净出口7.8万吨，随着国内新产能逐步投产，出口量将继续增加。若甲醇汽油、二甲醚柴油相关政策迟迟不能出台，行业将出现阶段性过剩，只能通过出口来化解。
由于甲醇价格与国际天然气价格存在一定正相关性，而在天然气价格在油价支撑下高位运行，甲醇价格能够维持在2800元/吨以上。1吨甲醇耗煤1.5-1.8吨，拥有廉价煤炭资源和规模优势企业的甲醇成本能够控制在1500元/吨以内，现阶段即使在国际市场也有很强的竞争力。长期来看，由于煤制甲醇技术易得，廉价的煤炭资源和规模优势是煤基醇醚企业赢得市场竞争力的核心因素。
长期看，日益增长的能源需求和缺油少气的能源结构决定了我国必须在替代能源上做出突破，而目前最为现实的解决方案就是推广甲醇汽油和二甲醚柴油。虽然其中有着这样那样的困难和问题，但并非无法克服，甲醇汽油和二甲醚柴油的推广是大势所趋。由于政策支大限小，甲醇行业的发展趋势是：高投入、基地化、大型化、一体化；投资超百亿，耗煤数百万，产品百万吨将成为我国甲醇行业的投资常态。
3.1.5未来有望创造超额盈利的煤化工技术
煤制乙二醇，制烯烃是未来一两年有望实现商业化运行并具备高盈利潜力的煤化工技术。煤制乙二醇由中科院福建结构所联合上海金煤化工开发成功，已完成1万吨/年装置的千小时连续运行，目前正在内蒙通辽建设20万吨/年项目，计划明年中期投产。该技术为世界首创，由于以煤为原料，产品成本大大低于石油法，如果届时能够顺利投产，盈利能力将非常可观。另外，2006年6月，中科院大连化物所开发的甲醇制低碳烯烃技术（DMTO工艺）在陕西完成万吨级工业化试验。目前国内已有多个拟在建甲醇制烯烃项目，将来或许有借助资本市场实现发展的可能，值得关注。
表6：国内拟在建甲醇制烯烃项目 单位：万吨
3.2.化肥行业受益于农产品牛市
2005年以来，全球粮食价格累计上涨超过75%；而在2007年全年，粮食价格全年飙升了40%，小麦价格涨幅超过一倍。美国农业部数据显示，2007年世界小麦库存降到30年来的最低点，地区粮食出口量居世界第四的欧盟，去年也因大雨不断影响了粮食生产，全球粮食库存量已经达到了数十年来的最低点，直接刺激了粮价的上涨。另外，石油价格持续上涨，各国政府大力发展生物能源也加大了粮食的消耗量，进一步引发全球缺粮，农产品牛市还将继续。化肥作为粮食的“粮食”，在农产品牛市的支撑下，需求旺盛，全球范围内的行业景气还将持续。
3.2.1钾肥——最明确的价格上涨
世界钾矿可供使用超过300年，但资源分布极不均衡，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国的基础储量占世界总量的81%。全球钾肥产能实际上过剩，但剩余产能的72%集中于加拿大PotashCorp公司，调控力强。2006年，大多钾肥出口国签定了一个削减产销量的协议，全球的钾肥产量因此下降了10%，开工率降到近几年最低。国际寡头供应商为维持全球钾肥供给相对紧张的局面，还会继续维持较低的开工率。
国际钾肥价格仍在持续的攀升中，巴西已经接受BPC开出的CFR1000美元/吨的价格以后，8月份开始实施。而在亚洲市场，印尼、斯里兰卡和泰国已经接受了1000美元/吨的价格，IPC也表示将于第3季度分别装运2批2－3万吨粉状氯化钾到亚洲，价格为CFR1000美元/吨。由此来看，国际市场氯化钾价格在年内达到1000美元/吨几乎是没有悬念的。
在国际钾肥价格持续上涨，而国内2/3依赖进口这个基本逻辑下，钾肥是化肥中价格上涨最明确的品种，在成本相对稳定的情况下，盈利空间将持续增大，最具投资价值。
3.2.2氮磷肥——成本、关税双重挤压，四季度关税松绑
四季度前，受成本、100%特别出口关税双重挤压，国内氮磷肥企业盈利状况不佳。
去年以来，国内煤炭价格持续上涨，特别是今年一季度的雪灾造成煤炭价格加速上涨，年初以来涨幅已有50%，煤头尿素企业生产成本大幅上升。目前白煤到厂价在1100-1200元/吨左右，并且货源比较紧张。国内尿素行业平均成本已达1800元/吨，较去年同期高出400元/吨。
磷肥行业成本压力也很大，国内硫磺含税价已高达5600-6000元/吨，磷矿石也到400元/吨。四川是我国第四大磷矿生产省，汶川大地震对省内部分磷矿造成破坏，其中清平磷矿损毁严重，对磷矿石价格产生催涨作用。生产一吨DAP需要约0.45吨硫磺和约2.2吨磷矿石，硫磺在成本中占比已达6成。目前国际硫磺已突破800美元/吨，我国港口由于进口成本上升仍在打算继续提价。下半年，磷矿石价格看涨，而硫磺价格上涨概率也较大，磷肥成本难以有效下降。
三季度，国内农业需求转淡，如果生产成本不继续上升，在出口被堵的情况下氮磷肥价格将阶段性回落，企业盈利受到挤压；四季度出口通道打开，国内企业会抓住一年一季的机会大力出口，由于国际市场价格大大高于国内市场，国内价格会在出口带动下得到回升，国际市场价格则会因我国产品大量涌出而回落，但即使考虑国际市场价格出现显著回落，我国企业在尿素25%，磷铵20%的出口关税下，也可获得丰厚的收益。
3.3.资源电力约束，磷化工景气将延续
我国磷资源大省主要有云南、湖北、贵州，经过两年多整合，资源集中度大大提高，云天化已控制云南60%的磷矿，湖北磷资源主要被兴发集团、宜化集团、洋丰等拥有，贵州主要集中在开磷、宏福手中。资源的集中使开发更有序，资源价值也能够得到更好体现。在农产品牛市下需求旺盛和磷肥产能高速增长拉动下，国际磷矿石价格飙升，带动国内磷矿石价格稳步上涨。
前几年云南省电力建设较少，且西电东送要求每年向广东送电60亿度，任务较重；同时电力发展水火不均，水电比重过大，枯水期缺电严重。今年上半年，因电力紧张，高能耗产业一律停产让电，造成黄磷行业开工率很低，供应紧张，价格大涨。
黄磷价格上涨推动下游磷酸盐产品跟随涨价，2007年12月，我国三聚磷酸钠出口均价为649.3美元/吨，今年4月出口均价上升为959.4美元/吨，涨幅达到47%。
总体而言，磷矿石资源的稀缺和云南电力供应紧张是本轮黄磷及磷酸盐行业景气上升的直接原因。由于磷矿石价格上涨主要由农产品牛市下磷肥需求旺盛拉动，属于中长期因素，这一趋势在2010年前不会发生改变，且我国第四大磷矿生产省四川汶川地区地震对省内部分磷矿造成破坏，将对磷矿石价格产生催涨作用。国际磷矿石价格超过200美元/吨，国内400元/吨左右，由于国家政策限制及运输问题，我国磷矿石出口量小，价格也不可能与国际市场接轨，高价差将始终存在。然而巨大的价差也使我国磷矿石易涨难跌，我们判断未来两年国内磷矿石价格将会稳步上涨。
电力方面，2007年末，云南总装机达到2224万千瓦，其中水电1159万千瓦，火电1064万千瓦，水电、火电之比为52.1：47.9，水电装机比重高造成枯水季节火电需要大发，一旦电煤供应环节出问题，容易引起连锁反应。根据云南省经委测算，2008年，全省所有火电厂电煤需求总量4400万吨，预计最大可供3550万吨，缺口数量850万吨，即使调减外送电量后，缺口仍有500万-600万吨，影响发电量80亿千瓦时左右。云南省煤炭学会专家也曾表示，电煤供应紧张将持续到“十一五”末，而2008年是电煤供应形势最严峻的一年。云南省电力紧张状况预计今年内仍无法缓解，磷矿石、电力双重约束将支撑下半年磷化工景气延续。
3.4.弱周期化工股估值已很具吸引力，长期价值显著
上半年，化工行业中的聚氨酯、改性塑料、有机硅、纺织印染助剂（包括染料）、锂电池电解液等弱周期子行业增速相对平稳，不如部分周期性子行业的暴发式增长，因而市场表现较弱，目前估值已处于行业中低端，而前两年此类公司估值则处于行业中高端，估值已很具吸引力，长期投资价值显著。虽然MDI、有机硅行业面临中短期国内产能快速增长；改性塑料面临油价上涨原材料成本压力增大的不利影响，但行业仍保持10%-20%的快速发展，且部分龙头公司凭借出众的技术实力和稳固的客户基础能够在相对不利的市场环境中继续保持稳定的增长。纺织印染助剂受下游纺织品出口增速放缓影响，行业总体需求不旺，但国家节能减排力度增强也促使环保不达标的中小企业压缩产能，甚至退出市场，给龙头企业带来新的市场空间和更有序的市场环境。锂电池电解液依然受益于高油价下锂电池行业的快速发展，前景看好。
目前，烟台万华、金发科技、新安股份这三支老牌优质化工股2008年PE都不足15倍，我们认为估值继续下降的空间已十分有限，此时投资可享受公司未来业绩增长推动的股价上升，获得稳定而相对可靠的投资回报。
4.投资建议及公司评级
煤化工把握资源和技术两条主线。“华鲁恒升”拥有自主知识产权水煤浆气化技术，技术成熟，成本位于行业低端，并实现多联产，未来两三年不断有新项目投产，持续增长可期，给予谨慎增持评级；“中泰化学”是电石法氯碱企业，地处新疆，煤炭、电力成本优势突出，公司拥有2亿吨煤炭资源探矿权，未来将建设300-500吨/年煤炭产能，为公司降低成本，及发展其他煤化工产业打下基础，给予谨慎增持评级。煤基醇醚领域我们更看好煤炭企业拥有的资源和资金实力，长期而言，煤炭企业一定会在我国醇醚市场占据重要的地位。
建议关注拥有煤制醋酐，以及全球首创煤制乙二醇技术的“丹化科技”，公司计划定向增发募资投向20万吨/年煤制乙二醇项目，如获成功，未来成长空间巨大；关注Shell煤气化装置运行逐渐稳定，并向上游煤炭资源延伸的柳州化股份；国内目前规模最大的煤基甲醇企业远兴能源；快速成长的煤基氯碱企业英力特。
化肥我们依然最看好资源属性最强且国内大量依赖进口的钾肥，给予钾肥龙头“盐湖钾肥”增持评级；“云天化”正停牌进行重大资产重组，集团拥有国内最丰富的磷矿资源和最大的磷复肥基地，资源优势非常突出，暂维持谨慎增持评级，等待复牌。建议关注持有罗钾20%股权的冠农股份，罗钾项目计划今年10月投产，公司所持股权价值巨大。
磷化工建议关注拥有1.5亿吨磷矿资源的“兴发集团”，公司08、09年磷矿产能将分别达到140、180万吨，且电力供应相对充足，可享受磷化工行业景气带来的好处。
重点公司评级
烟台万华：公司目前MDI产能38万吨，2010年宁波二期建成后将达到80万吨，2015年将进一步增加到150万吨，进入全球MDI前三甲，另外公司还将规划建设TDI和PC等产品。由于公司规模已不小，未来公司成长性会有所下降，但安全性更高，公司市值仍可随着产能规模的增长继续增加，未来三年有望再翻一倍。我们预测2008-2009年公司EPS为1.31元、1.59元，目前估值已很低，给予“增持”评级。
盐湖钾肥：国际钾肥高端价格已达到1000美元/吨，国内价格也将跟随上涨。公司今明两年产能将增加30万吨，产量将分别达到210万吨、230万吨。若政府不补贴进口商限制国内价格，我们预测公司2008、2009年EPS至3.7元、5.98元，给予“增持”评级。
云天化：公司在云南昆明的天安50万吨/年壳牌煤气化合成氨项目成功开车并生产出合格的合成气；内蒙金新化工80万吨尿素项目也已开工建设，前景看好。公司目前已停牌进行重大资产重组，应是集团整体上市，云天化集团拥有国内最丰富的磷矿资源和最大的磷复肥基地，暂维持“谨慎增持”评级，等待复牌。
金发科技：随着增发项目的逐步投产，公司改性塑料业务将继续保持较快增长，聚苯硫醚、高温尼龙等高毛利率产品能够保证公司综合毛利率稳中有升。不考虑股权支付费用，我们预测公司2008，2009年EPS分别为1.31元，1.56元，“增持”评级。
新安股份：公司与迈图合资建设的10万吨有机硅单体项目2009年初建成投产，除了可以提高单体二甲选择性和质量，降低消耗外，未来双方还可继续在下游进行合作，开发高附加值的下游产品。草甘膦价格仍维持在高位，行情至少持续到2008年下半年，若国内新建项目因环保或其他因素影响无法按期达产，那么高价持续时间将更长。我们预测2008、2009年EPS为3.76元、3.85元，“增持”评级。
江苏国泰：凭借出众的经营能力和良好的市场口碑，在整体外贸形式不乐观的情况下，公司外贸业务逆市增长；电解液受益锂电池行业快速发展将保持较快增长。公司上半年净利润同比增长40%-60%，我们测算公司2008-2009年EPS分别为0.6、0.71元，“增持”评级。
德美化工：公司募集资金项目今年将陆续投产，子公司德美瓦克也将继续保持较快增长。公司已公布股权激励计划，行权价为17.38元，行权条件为净利润复合增长率不低于20%，收入复合增长率不低于15%。在不考虑股权投资的情况下，公司2008、2009年EPS分别为0.68和0.83元。公司持有宜宾天原10.98%股权，30%湖南尤特尔和10%辽宁奥克股权。宜宾天原和辽宁奥克都有上市的意愿，一旦两家公司实现上市，公司所持股权将获得很大增值，“增持”评级。
浙江龙盛：受益于节能减排力度加大，行业整合加快，产品价格上涨，今年以来染料价格仍在上涨。公司作为国内染料龙头企业，环保能力突出，达到国家减排要求，生产不受影响。公司股权激励方案获批，行权价为16.88元，行权时间长达八年。我们预测公司增发摊薄后2008、2009年EPS为0.79元、0.71元维持“增持”评级。
